宏观策略深聊行业1小时系列五：策略对话钢铁：稳增长下的逻辑与价值

本报告简介:

从战略的角度，风险预期的趋同，实物资产回报预期的提高，有实物资产和稳定现金流的公司投资更划算第五，注重挖掘钢铁行业的投资机会

摘要:

起点和终点股价波动是心头之花，股票投资要保持正气，要有惊喜对是对基本面的研究和理解，陌生是市场博弈，是人们对业绩的预期和预期波动绩效和期望都很难理解对话行业，意在通过提问和互动，从投资人的角度加深人们对各个行业的理解，从行业的角度理解正的含义，从战略的角度理解怪的方向

从供需角度看钢铁的盈利能力:集中度继续提升，行业继续保持较高的盈利水平1)需求端:钢铁下游需求面向整个投资端(房地产/基建/制造业)，需求结构中房地产波动最大，这也是钢铁行业价格和利润周期波动的重要原因2)供给侧:2015年之前，钢铁行业格局分散，进入门槛低，导致供大于求但2016年后，伴随着供给侧改革，严控新增产能，行业兼并重组加速，钢铁行业集中度开始触底在集中度越来越高的背景下，细分领域龙头公司定价能力明显提升比如2020年在新冠肺炎疫情的冲击下，虽然需求极度悲观，但是产业集中度和定价权提高，使得钢价没有崩盘，整个行业利润保持疫情以来的高位目前，尽管铁矿石，焦炭和合金价格上涨，需求疲软，钢铁企业仍能保持良好的利润水平

钢铁的估值分析:除了供需，还要关注产能利用率钢铁的中长期估值是由行业整体供给和竞争格局决定的，而短期估值更多的是来自需求周期

但值得注意的是，2020年疫情过后，需求拉动，供给收缩，但估值表现依然疲软关键在于产能利用率当行业处于产能利用率较低时，无论是需求上升还是供给萎缩，价格和利润的弹性都较低因此，2020年疫情过后，由于产能利用率预期模糊，叠加需求上行幅度有限，估值没有非常强的上行弹性但2021年，碳中和改变了市场对钢铁行业的认知，行业进入高产能，高利用率，最终导致钢铁价格弹性非常强，进而导致盈利弹性非常强，最终导致估值向上

目前为什么看好钢铁板块钢铁的基本面已经见底，需求，供给和成本都出现正边际变化1)需求端:疫情影响叠加房地产压力，目前需求实际处于全年最差阶段回过头来看，疫情拐点带来下游需求回暖，后续房地产周期底部叠加需求没必要太悲观

2)供给侧:政策引导粗钢产量继续保持负增长，供给侧约束明显同时，目前行业产能利用率非常高，所以产量向上的弹性并不大从供需综合来看，后续钢价上行弹性大，确定性高3)成本端:在钢铁产量上行弹性较小的背景下，上下游关系将发生逆转，过去上游强中游弱的格局转变为上游弱中游相对强的格局

赛道细分及目标推荐:1)把蒲岗放在全年最重要的位置紧扣稳增长主线，关注产品结构和地产基建用钢相关方向，关注螺纹钢，线材占比高的公司同时也需要考虑公司的管理能力和成本控制能力，在当前风险偏好较低的环境下，应该首选蒲岗白马推荐方大特钢和三钢闽光吨钢毛利和公司管理有优势另外关注受益于短期出口超预期的板块公司，以及受益于下半年汽车芯荒缓解的汽车板块公司推荐吕林燕钢铁，宝钢股份，新钢股份2)特钢板块看好中信特钢，金庸股份，久立特材3)推荐钒资源龙头攀钢钒钛

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