新股分析海正生材：所产聚乳酸已向下游知名客户供应拟提产能扩大应用场景

限塑禁塑的环保要求，让绿色新材料有了用武之地可将玉米等原料加工成餐具，纤维，面料等应用材料的海正原料5日在科创板正式启动IPO申购，网上申购代码为787203

公司发行价格为16.68元/股，发行市盈率为100.18倍预计募集资金7.51亿元，用于建设年产15万吨聚乳酸项目，R&D中心等

招股书显示，海正蔡晟是国内较早通过设立独立公司，专门从事聚乳酸研发，生产和销售的企业不仅是行业的先行者，也是目前的龙头企业事实上，海正原料生产的聚乳酸已经成功进入全球领先的生物塑料公司Novamont，韩国著名零售集团BGF等国外公司2020—2021年，海正原料聚乳酸出口量分别占国内聚乳酸出口总量的66.17%和81.18%

限塑令推动行业发展

聚乳酸是一种合成高分子材料它的上游原料是玉米，甘蔗等农作物经过一系列加工，可以成为PLA材料后者可降解，其降解产物对人体无害因此被广泛应用于下游端的餐具，包装，纺织等领域，是一种环保型新材料

目前，与传统塑料相比，聚乳酸的市场价格仍然偏高据相关数据显示，聚乳酸的市场价格为25—29000元/吨，而传统塑料的市场价格为0.8—14000元/吨因此，在国内市场，聚乳酸市场的发展与国家政策密切相关

2020年初，国家发改委，生态环境部发布《关于进一步加强塑料污染治理的意见》，将2020年底确定为限塑禁塑的首个关键时间点此后，我国开始用聚乳酸替代传统塑料，行业进入第一个爆发期

事实上，2018年至2021年底，海正原材料营收分别为2.28亿元，2.32亿元，2.63亿元和5.85亿元，2021年营收同比增长8.37%预计伴随着环保限塑的深入，海正新材的下游应用圈将进一步扩大

受上游商品价格影响

海生财的利润不仅会受到下游客户需求的影响，还会受到上游原材料供应价格的影响招股书显示，聚乳酸的主要原料为高光纯乳酸和丙交酯前者主要是玉米等作物，受大宗商品价格上涨影响，后者长期依赖进口

根据消息显示，2019—2020年，丙交酯全球供应持续断供，导致国内聚乳酸一度受困，下游市场集中在国外企业事实上，从2018年到2021年，国内聚乳酸进口量从1.58万吨增长到2.53万吨

但2021年后，海正蔡晟逐步实现丙交酯国产化，实现了自主可控供应。

突破了断供危机，因此海正蔡晟的聚乳酸产品市场需求很大海正蔡晟指出，可是，由于公司初期生产能力有限，产品优先满足现有客户的需求扩大产能规模，加速向下游应用场景渗透，成为海正原料的当务之急

目前海正原料设计产能为4.5万吨/年，2021年由于产能爬坡，实际产能为3.45万吨/年。

此外，海正生物质子公司海诺尔还规划了年产5万吨聚乳酸树脂及制品工程项目，由年产3万吨和年产2万吨两条生产线组成其中，第一条生产线于2020年12月正式投产，第二条生产线预计于2022年正式投产

在拟投资项目建设完成后，海正蔡晟表示，公司一方面通过加强R&D投资，保持技术先进性，克服工艺技术上的新问题，另一方面，应加强国内外市场的开发，积极探索聚乳酸新的应用方向，稳步规划和实现产能的提升，以寻求更广阔的发展空间。

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