多管齐下平滑波动头部私募追求“稳稳的幸福”

在业内人士看来，伴随着包括量化在内的追求绝对收益的产品规模不断增长，板块和个股的波动性加大是必然的如何让投资者获得稳定的幸福感，吸引更多的居民财富进入证券市场，成为每个私募管理人必须面对的问题

追求绝对收益的产品遇到波动加大的市场环境会是一种什么样的情况。

今年以来，市场波动加大，上证综指一度跌至2863点低点板块轮动的节奏也明显加快，各大板块轮番登场，让人应接不暇

在这种背景下，即便是头部私募也会遭遇滑铁卢私募排排网最新数据显示，今年以来，数百亿私募平均最大回撤率超过8%

面对市场越来越大的波动，头部私募开始探索各种方法平滑净值波动上海证券报记者了解到，今年以来，包括仁桥资产，元信投资在内的多家百亿级私募都在尝试利用衍生品对冲风险一些明星私募也采取了引入金融工程团队，加大行业覆盖等措施，力图降低净值波动

在业内人士看来，伴随着包括量化在内的追求绝对收益的产品规模不断增长，板块和个股的波动性加大是必然的如何让投资者获得稳定的幸福感，吸引更多的居民财富进入证券市场，成为每个私募管理人必须面对的问题

新的挑战:行业和个股的波动性增加了。

对于追求绝对收益的产品，最大的敌人不是股票不涨，而是波动太大如果在向下的大震荡中抛弃筹码，对投资者和基金经理来说都是一件非常痛苦的事情上海数百亿私募知名基金经理伯德皱着眉头向记者吐露心声

过去两年，板块和个股的波动性明显加大我清楚地记得，2017年，如果重仓股跌幅超过5%，就要高度关注和警惕如果净值跌幅超过7%，就必须采取风险控制措施现在个股跌5%不算大波动伯德直言不讳

正是因为波动性加大，波导今年的投资一直很痛苦他回忆，4月份公司部分产品净值因触及警戒线被迫大幅减仓可是仅仅两个月后，持仓的标的股价很多都创出新高，但产品的净修复程度却很小

伯德的困境不是唯一的截至8月10日，今年以来地产板块最大回撤已经超过25%，新能源指数最大回撤接近40%，光伏指数最大回撤高达42%从个股走势来看，截至8月10日，市值万亿元的当代Amperex Technology，Limited今年以来的振幅已达43.7%，同期贵州茅台的振幅达24.71%阳光电力，郭萱高科等新能源相关标的也出现了股价腰斩的情况

在此背景下，据私募排排网统计，截至7月底，今年以来百亿级私募平均最大回撤率为8.67%，明显高于去年的6.5%，2018年接近8.95%。

值得注意的是，2019年以来，百亿级私募的最大回撤呈现持续上升趋势数据显示，2019年，2020年，2021年百亿级私募平均最大回撤率分别为3.57%，4.71%，6.5%

最近几年来，私募股权投资基金规模快速增长，量化私募的管理规模也超过万亿元而绝对收益属性的基金风险控制严格，在大盘快速回调时减仓非常快而且量化交易也在一定程度上强化了个股或板块的市场走势因此，市场波动加大是必然结果，也是中长期趋势一位资深私募研究员坦言

新玩法:通过量化等手段平滑波动。

3月初，某平台型私募在网上召开投研会，会议主题是讨论是否需要对冲工具。

按理说，做价值投资，在深入研究的基础上，市场越跌越应该买。

不过，作为资产管理机构，控制波动也很重要如果投资者拿不住，我们买的越低，意义就越小

。

会上，基金经理们展开了激烈的争论会议开了一个多小时，最后大家达成一致，决定用衍生品对冲一定的风险回过头来看，这个选择是对的该私募相关人士表示

面对市场越来越大的波动，越来越多的私募开始探索各种方法来平滑净值波动。

仁桥资产创始人兼投资总监夏俊杰坦言，股票是长期回报最高的最大资产，但其最大的劣势在于无法规避系统性风险因此，管理者必须不断学习和尝试新的工具和策略仁桥资产相关人士最近几天透露，目前公司将分阶段使用部分股指期货工具，同时学习期权等相关对冲工具

元信投资基金经理谢振东也表示，今年以来，为了减少净值波动，投资组合自下而上不仅配置了一些安全边际较高的品种，还采取了一些对冲措施，因此今年以来产品整体表现较为稳定。

除了探索使用更多的对冲工具，一些主观做多的私募还使用量化手段降低净值波动。

何权资本创始人刘青山表示:今年上半年的市场波动超出了我们的预期在后期的操作中，我们会加大对行业的覆盖，以减少净波动此外，公司还引入了金融工程团队，可以更好地控制市场情绪，尽量让运营更加完善

根据消息显示，清和泉资本在今年年初引入了一个金融工程团队他们的主要工作是密切跟踪市场情绪，交易特征，行业内个股层面的驱动因素等，并协助投资决策

无独有偶，伯德也表示:未来公司可能会引进具有量化思维的人才，在检测市场情绪，加强投资纪律等方面提供建议，以减少波动。

公募和私募行业都有基金赚钱和人不赚钱的痛点，很大一部分是因为波动基金持有经历的大起大落，让投资者很难进行长期投资，往往高位入市，低位离场如果能够抹平净值波动，私募股权管理人有望赢得越来越多投资者的信任一家百亿级私募的创始人认为，从更长远的角度来看，如果资管产品波动太大，基民很难赚钱，那么资本市场的活水，也就是居民的财富，就很难源源不断地涌入因此，包括私募在内的资产管理机构应该不断学习和探索，促进更多的居民储蓄转化为投资

新思路:加快引进长钱

对于资产管理行业来说，大容量，高收益，低波动被视为投资中的不可能三位一体这意味着，如果数百亿的私募选择降低一定的波动率，短期收益可能会略有下降

一位FOF基金经理发现，以沪深300指数及其成份股为例，从2018年1月1日到2022年8月1日，如果将股票收益率分解为市场波动因子，市值因子和市净率因子，那么市场波动因子约占股票收益率贡献的2/3。

面对这一问题，多家私募瞄准长钱，希望以中长期稳定收益获得投资者的认可。

7月底，老牌百亿私募中欧瑞博投资宣布，将发行首只投资中国市场的美元基金产品，吸引看准中国资本市场，期望获取超额收益的海外资金此外，有消息称，目前魔方量化，九坤投资，锝资产，史明投资等头部量化私募已经在海外市场布局与此同时，重阳投资，高一资产等知名私募正在积极开拓海外业务，将海外长期投资机构引入中国资本市场

根据消息显示，海外大型主权基金，养老基金，捐赠基金等专业机构客户长期持有资金，预期收益率低于国内投资者，对中国核心资产兴趣浓厚于是，越来越多的人头被私下抬起来出海航行

一些私募在吸引海外长钱的同时，试图引导国内投资者进行长期投资比如今年7月，九阳润泉资本备案了一只10年期私募基金产品，2020年，百亿级私募公司汉和资本公开表示要发行锁定期为6年的产品，2020年，灰色资产也宣布最近成立了一只15年封闭型产品

一位私募行业研究员表示，相对于短期的超高业绩，持有期较长的投资者对波动更为敏感，愿意牺牲少量收益来获得相对稳定的持有体验同时，参考海外市场，伴随着资本市场的不断成熟，超额收益会减少，波动性低，长期回报光明的管理者可能更有优势

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