韵达股份002120：公司盈利逐步改善看好疫情后线上消费复苏

公司发布2021年年报和2022Q1财报:21年公司实现营收417.3亿元，同比增长+24.6%，归母净利润14.8亿元，同比增长+5.2%，扣非归母净利润14亿元，同比增长+15.9%2022年，Q1公司实现营收115.5亿元，同比增长+39%，净利润3.5亿元，同比增长+52%，扣非归母净利润4亿元，同比增长+122%在严监管背景下，电商快递价格竞争趋缓，21Q3以来单票收入逐渐增长目前电商快递的韧性很强公司21年实现业务量184亿票，同比增长30%，21年市场份额17%，行业第二此外，在行业监管趋严的背景下，龙头公司价格竞争有所缓解，公司单票收入自21Q3开始逐步增长21年总单票收入约2.3元，同比下降4%2022年Q1，得益于年货节的促销活动和冬奥会经济的带动效应，公司业务量仍保持20%的增长，单票总收入增至2.7元，其中Q1收入同比增长39%公司坚持精细化成本控制，21Q3以来毛利率有所回升2021年公司资本支出约92亿元在燃油价格上涨等因素影响下，公司持续推进精细化管理，全年营业成本379.5亿元，同比增长+25%，单程票运营成本下降至2.06元，其中单程票中转成本下降0.06元，Q4毛利率提升至9.6%，全年毛利率为9.1%在Q1，2022年，由于燃油成本，防疫支出，配送费用的增加，公司单票运营成本上行，但整体毛利率提升至10.5%费用，运营和管理费率同比增长但保持可控，R&D和财务费用21年大幅增长在Q1，2022年，公司经营管理率达到4.51%，同比增长0.04个百分点疫情短期影响将逐渐消退，看好线上消费需求的反弹行业需求方面，短期来看，上海疫情爆发对4月业务量影响较大，但目前物流节点逐渐疏通，上海地区快递网点将开始恢复运营，中期来看，伴随着疫情的缓解和促进消费政策的出台，被抑制的线上消费需求有望反弹，业务量有望在5—6月恢复正常增长长期来看，下沉的市场空间仍有待提高行业结构方面，在严格的监管政策下，行业竞争趋向于价值竞争我们看好龙头企业的市场份额和盈利能力建议:伴随着行业政策监管趋严，快递行业格局逐渐清晰，市场份额将继续向头部企业集中大云股份长期坚持成本控制，精细化管理落实到位伴随着资本支出高峰期接近尾声，规模效应将继续显现，同时，单票收入的企稳回升有助于公司业绩修复预计22—24年归母净利润20/29/35亿元，维持强烈推荐—A评级

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