隆基股份601012：新型电池稳步推进寻求差异化战略布局

说明:公司发布2021年年报和2022年一季报2021年，公司实现营业收入809.32亿元，同比增长48.27%，归母净利润90.86亿元，同比增长6.24%，其中，Q4单季实现营业收入247.26亿元，同比增长19.16%，实现净利润15.3亿元，同比下降30.32%，2022年，Q1公司实现营业收入185.95亿元，同比增长17.29%，实现净利润26.64亿元，同比增长6.46%事件:2021年盈利能力下降，落后产能加速计出清2021年公司将出货单晶硅片70.01GW，其中出口33.92GW，出口36.09GW自用单晶模组出货量达到38.52GW，其中出口37.24GW，同比增长55.45%，自用1.28GW，在亚太，欧洲，中东，非洲市场份额领先2021年，公司硅片业务毛利率为27.55%，同比下降2.81pct，组件业务毛利率为17.06%，同比下降3.47pct盈利能力有所下降，主要受上游原材料涨价和美国反规避调查影响此外，2021年第四季度，公司集中计提固定资产减值损失8.7亿元，其中约5亿元为M6规模的PERC电池生产线目前，国内M6公司电池产能已基本清理完毕Q1 2022年利润环比回升，库存规模增加2022年，Q1公司出货单晶硅片18.36GW，其中出口8.42GW，自用9.94GW硅棒和硅片的毛利率为23.24%单晶模组出货量6.44GW，其中出口6.35GW，自用0.09GW，电池和模组毛利率19.27%2022年Q1年末，公司存货约215.72亿元，其中零部件约109亿元，占比51%，折算约5GW根据公司目前手头订单情况，4月份交货量将快速增长，5月底库存将大幅减少综合产能持续扩大，新电池技术有望享受溢价截至2021年底，公司硅片/电池/组件产能分别为105/37/60GW2022年，公司综合产能将加速提升预计年底硅片/电池/模组产能分别达到150/60/85GW在硅料供应逐步放松的前提下，公司将扩大投资，提高市场份额，2022年出货目标为90—100 GW，泰州4GW和西咸15GW采用HPBC技术路线的电池生产线预计今年三季度末投产，年内产量预计2GW成本接近PERC电池，具有3—4美分/W的市场溢价，主要面向高端分布式市场，组件公司将延续品牌差异化战略，加强渠道布局，加强与全球重要船东的战略合作关系，强化物流交付能力，年出货量目标50—60GW综合来看，公司年内盈利水平具有较强的确定性盈利预测，估值分析及投资建议:预计2022—2024年归属于母公司净利润130.69/154.94/194.64亿元，同比增长43.8%/18.6%/25.6%，对应EPS 2.41/2.86/3.60元，PE 25.4/21风险提示:政策变化的风险，以及原材料价格波动的风险，新安装的光伏小于预期

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