内卷时代下，万泰生物还能靠HPV疫苗实现财富自由吗？

农夫山泉，有点甜。

这个口号家喻户晓。

这种在中国随处可见的红色包装矿泉水，早已成为中国的民族品牌，其创始人钟睒睒也在近两年逐渐为世界所知两度成为中国首富的钟睒睒和他的商业帝国不仅仅是卖水的

日前，钟睒睒以900亿美元的身价荣登《福布斯》2021中国富豪榜榜首与此同时，另一条与钟睒睒有关的新闻也上了头条由于个人原因，钟睒睒辞去了董事会的四个职位，包括上市公司万泰生物的董事兼董事长

在首富光环效应的放大镜下，钟睒睒的另一家上市公司万泰生物也浮出水面。

2020年，万泰生物和农夫山泉分别在上交所和港交所上市自上市以来，农夫山泉股价涨幅仅为2.79%而相对不为人知的万泰生物，股价累计涨幅高达2846.28%甚至在上市之初就上演了26连板的神话

同根不同命万泰的生物对资本市场施了什么魔法，能如此受宠答案就藏在人乳头瘤病毒的信里

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女人心好

问一下近几年最受女性欢迎的医疗产品，一个是玻尿酸，一个是HPV疫苗。

在一线城市，九价HPV疫苗就像加油车的车牌号一样普及，需要排队摇号能赢就是人品爆发

从深圳最新的九价HPV疫苗摇号来看，今年第四次九价HPV疫苗摇号指标共有25688个，有效申请人503122人参与摇号，中签率约为5.1%。

但还是阻挡不了成千上万的女生加入到这个名为抽奖的活动中来，其实就是买彩票。

如果说打玻尿酸只是满足了女生对美的需求，那么打HPV疫苗则满足了女生对生存的需求。

在中国，宫颈癌已成为女性第二大恶性肿瘤据世界卫生组织统计，2020年，全球约有60.4万女性被诊断为宫颈癌，其中34.2万人死亡

众所周知，癌症是人类历史上不可逾越的大山，治愈率低，难以有效预防但是，宫颈癌可以通过接种疫苗有效预防

从1983年到1984年，德国生物学家豪森发表了一系列论文，找到了人乳头瘤病毒病毒导致宫颈癌的直接证据豪森获得了2008年诺贝尔生理学或医学奖

基于这项研究的发现，生物医药公司嗅到了商机，并开始开发疫苗最新的HPV疫苗是美国默克公司研发的2006年，默沙东的四价HPV疫苗率先通过FDA批准进入美国市场三年后，英国制药公司葛兰素史克研发的二价HPV疫苗sirrah Shi也开始进入美国市场

中国市场比美国市场晚十年迎来HPV疫苗。

2016年，葛兰素史克二价疫苗在默沙东首次获批，正式登陆中国市场2018年，默沙东的九价疫苗终于获批进入中国市场可是，今天HPV疫苗在中国的普及，离不开世卫组织，中国政府和社会各种营销力量的大力推动

2020年，世界卫生组织发布《加速消除宫颈癌全球战略》，提出到2030年，全球90%的女孩在15岁前完成人乳头瘤病毒疫苗接种同时，全球194个国家也参与其中，共同承诺根除宫颈癌

中国自然在这194个国家之列2021年，国家卫健委宣布加强宫颈癌三级预防，推广宫颈癌疫苗应用，提高宫颈癌筛查率和质量

不应低估社会力量对人乳头瘤病毒教的推动小红书等社交平台的兴起，为HPV疫苗的推广提供了广阔的土壤再加上现代女性自我意识和健康意识的增强，人乳头瘤病毒成为了与玻尿酸并驾齐驱的两大女性收割机

根据中央人民检察院的数据，截至2020年底，我国人乳头瘤病毒疫苗累计发放数量约为2732.28万支按每人打3针计算，全程已有约910.76万人接种目前，中国约有3.16亿女性接种了人乳头瘤病毒疫苗，普及率约为2.89%

相比美，英，澳等发达国家60%至80%的疫苗接种率，国内人乳头瘤病毒市场无疑是一个蓝海市场。

也正是依靠中国如此低的人乳头瘤病毒接种率，万泰生物才有机会在2020年以BLACKPINK出道，在2021年大放异彩。

02

新手尝到甜头。

万泰生物公司成立于1991年，实际上是一家老公司早期的万泰生物主要从事体外诊断试剂的研发虽然它也有疫苗研发业务，但与HPV疫苗无关

2020年是万泰生物学的分水岭2020年前，体外诊断试剂业务是万泰生物的绝对收入，占收入的95%以上2020年，这一比例降至63%左右到2021年，万泰生物疫苗业务收入占比首次超过体外诊断试剂业务，疫苗业务绝大多数来自HPV疫苗

2019年12月，万泰生物研发的二价HPV疫苗心可宁获批2020年5月，销售人乳头瘤病毒疫苗226.56万支，为万泰生物带来约6.93亿元收入，毛利率90.87%

2020年前，中国HPV疫苗市场只有默沙东的九价，四价疫苗和葛兰素史克的二价疫苗。

从人乳头瘤病毒疫苗在中国的签约量和批发量来看，默沙东的四价和九价疫苗领先这与四价和九价疫苗可以覆盖更多种类的人乳头瘤病毒病毒有关

顾名思义，九价疫苗可以覆盖九种人乳头瘤病毒病毒，预防90%的宫颈癌病毒感染四价疫苗可以覆盖四种人乳头瘤病毒病毒，二价疫苗只能覆盖两种高危的人乳头瘤病毒病毒，但这两种人乳头瘤病毒病毒已经可以导致80%左右的宫颈癌

从效果上看，80%和90%的差别不大但在价格上，万泰生物的心可宁是四种疫苗中唯一一种已经在国内上市的，价格不到千元这使得万泰生物和葛兰素史克的二价疫苗在市场竞争中占有很大优势

莫东的九价，四价疫苗虽然不错，但是面临一个尴尬的问题:产能不足拥有全球市场布局的默沙东，并没有足够的能力应对中国迅速崛起的HPV疫苗市场即使从全球产能配额中多拿一点也不会帮助中国

这也是国内九价HPV疫苗难求的根本原因再加上九价HPV疫苗26岁注射时间的限制，物美价廉的国产二价HPV疫苗受到市场青睐也就不足为奇了

更重要的是，万泰生物扩大了产能，这使得其二价HPV疫苗快速增加2021年7月，万泰生物在每年1000万瓶的基础上，推出2000万瓶青霉素疫苗

2021年，人乳头瘤病毒疫苗共分批发放253批，其中万泰发放163批摩东四价HPV疫苗发放38批次，在莫东发放了42批九价HPV疫苗

今年，万泰生物的疫苗业务开始凸显疫苗销量达1022.78万支，同比大幅增长351.44%，实现营收约33.63亿元，同比增长178%，毛利率也较上年上升2.96个百分点至92.55%

从批次数量来看，今年一季度，万泰二价人乳头瘤病毒疫苗的批次数量共计1240万支，已经超过了去年全年的销量。

根据万泰生物披露的今年一季度业绩，报告期内公司实现营业收入31.71亿元，同比增长284.85%，归母净利润13.31亿元，同比增长360.18%这为万泰生物今年的表现开了个好头

03

敌人被单一产品包围

如果一个人不去想遥远的事，他会发现悲伤近在咫尺自然也有其他疫苗公司觊觎HPV疫苗如此丰厚的市场

未来，万泰可能会面临一个更为复杂的HPV疫苗时代。

截至去年年底，共有16种国产HPV疫苗产品正在研发中，其中7种产品处于临床三期。

虽然这些管道基本上最快2025年就能投产，万泰生物还有一定的缓冲时间，但在二价HPV疫苗市场上与沃森生物面对面的竞争是不可避免的。

仅仅依靠二价HPV疫苗，万泰的生物之路自然是有风险的万泰本身不会等死在已经研发出二价疫苗的基础上，开始研发九价HPV疫苗，这是默沙东的王牌目前已完成临床试验可是，也有韦伯生物完成了临床试验

此外，万泰生物也开始布局非HPV疫苗市场，如冻干水痘减毒活疫苗，新型冻干水痘减毒活疫苗，鼻流感病毒载体新冠肺炎疫苗，20价肺炎球菌结合疫苗等但是，在这些疫苗市场中，要么需求量较小，要么已经有了更多竞争激烈的玩家

面对国内的人乳头瘤病毒市场，万泰生物也选择了出海。

日前，万泰生物宣布其二价HPV疫苗获得摩洛哥上市许可，这是该公司二价HPV疫苗的首张海外上市许可消息发布次日，万泰生物在大盘普跌的情况下，逆势上涨4%

万泰的生物学担忧不止于此最重要的一条是今年4月的新闻，为了推动HPV疫苗的普及，世界卫生组织建议一针HPV疫苗与三针效果相同如果HPV疫苗实施一针而不是三针，这意味着许多HPV疫苗制造商如万泰生物将损失大量收入

为安抚市场情绪，万泰生物公告称，在目前国家药品监管政策下，需要履行一系列临床，数据支持，注册变更程序，需要一定时间，短期内对公司经营业绩无重大影响。

不可否认，以后注射次数的变化永远是一个隐藏的地雷。

在过去的两年里，得益于新冠肺炎疫情，万泰生物的另一项业务，体外检测试剂，也取得了很大的进展2021年，该业务实现营收23.39亿元，同比增长58.97%，实现营业利润17.82亿元，同比增长58.57%虽然毛利率略逊于HPV疫苗，但却高达76.17%

如果新冠肺炎测试正常化，这部分业务可以实现稳定增长，未来将为万泰生物贡献收入现金流。

R&D费用方面，近三年来，万泰生物除了在2021年被沃森生物超越外，与同行相比一直保持较高水平2019年至2021年的R&D费用率分别为14%，13%和11.9%

愿意在R&D投资的万泰，采用了国内罕见的R&D产学研一体化模式，其研究合作伙伴是厦大厦大负责研究，万泰生物负责产品商业化去年，万泰生物与厦大续签了10年的合作协议，稳定的R&D团队也在一定程度上为万泰生物的新产品保驾护航

只能说，万泰生物靠二价HPV疫苗赚钱的日子一去不复返了不过，凭借自身良好的R&D实力和摩洛哥的出海口，万泰生物仍有一定的增长机会

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