央行小幅缩量续作4000亿元MLF超预期“降息”有望带动本月LPR下调

值得注意的是，本次MLF操作和7天逆回购的中标利率均下降10个基点至2.75%和2%分析人士普遍认为，政策利率下调后，本月一年期或五年期以上的LPR很可能下调

MLF温和缩量符合预期。

8月份MLF到期量为6000亿元，此前市场曾预测央行将大概率继续收缩。

8月份MLF适度减少2000亿元，符合市场预期，达到了银行随行就市和央行‘被动’回收的一致中国民生银行首席经济学家文彬在接受《证券日报》记者采访时表示，与前几轮MLF缩表相比，此次缩表规模并不大，表明央行并不想释放过度收紧货币政策的信号，仍将保持基础货币合理充足

东方金诚首席宏观分析师王庆也认为，8月份MLF收缩，打破了此前4个月连续等量生产的模式，符合市场普遍预期。

目前，市场的流动性处于明显充裕的水平7月份，商业银行一年期同业存单平均收益率为2.21%8月份以来，该指标进一步下降，明显低于1年期MLF操作利率因此，不排除8月份一级交易商MLF招标量减少，带动MLF缩量继续王庆对证券日报记者表示

在近期发布的《2022年第二季度中国货币政策执行报告》中，央行对7月份逆回购规模缩小进行了解释，指出一级交易商招标量持续减少，人民银行相应进一步缩减逆回购操作，但仍完全满足招标机构需求。

这意味着央行7月份以来连续的逆回购收缩是由需求导致的，与其说是主动收缩释放紧缩信号，不如说是一种‘被动’反应因此，在流动性充裕，一级交易商需求不足的情况下，8月份MLF缩量也在意料之中，不会对市场预期产生很大影响文彬说

部分流动性将持续。

此次央行还将MLF操作和7天逆回购的中标利率下调10个基点至2.75%和2%，两者上次调整均在今年1月17日这一降幅超出了市场预期

王庆认为，8月份MLF利率意外下调10个基点，大大超出市场预期这可能与近期经济复苏缓慢，宽信贷过程一波三折有直接关系，说明当前货币政策仍以稳增长为主要取向，国内结构性通胀压力和海外央行收紧并未对国内央行政策性降息构成实质性障碍

这意味着目前市场流动性处于充裕状态还将持续一段时间接下来，监管部门可能会加大考核力度，促进宽货币向宽信贷传导王庆预计，8月份金融数据将明显回升，贷款利率大幅下降，结构性货币政策工具和新设立的政策性金融工具充分发力这将对冲近期的经济下行，为下半年GDP增长尽快回归合理区间奠定基础

在文彬看来，8月份MLF和逆回购政策利率均下降10个基点，主要是国内经济复苏基础仍需稳固，并努力稳定房地产融资链，加快宽信贷传导。

中国银行研究所研究员梁思在接受《证券日报》记者采访时认为，政策降息体现了与市场利率的联动效应3月以来，R007，R007等重点货币市场利率长期维持在7天逆回购利率以下，整体维持下行趋势，8月初，两者已分别降至1.45%和1.35%市场利率低意味着市场流动性相对充裕即使MLF规模减少2000亿，也不会影响市场流动性但7天逆回购和1年期MLF中标利率下降，增强了与市场利率的同频共振，有助于强化政策利率体系的作用，更好地引导市场利率

LPR本月大概率同步调整。

目前1年期LPR为3.7%，5年期LPR为4.45%对于即将公布的新LPR，王庆认为，8月MLF利率下调意味着当月LPR报价的定价基础发生了变化此外，银行的资金成本最近也在快速下降，因此8月份LPR的减少没有任何悬念考虑到近期房贷市场向贷款人倾斜，不排除5年期以上LPR下调10个基点以上

在利率传导机制的体制下，政策利率的下调会带动市场基准利率下行，进而带动市场利率下行梁思表示，根据以往经验，LPR与MLF之间多数时候存在稳定的价格关系，前者会跟随MLF利率同步下行预计本月LPR将大概率调整，带动贷款利率下行，进一步降低实体经济资金成本，减轻企业财务负担

信达证券首席宏观分析师谢云良表示，目前信贷需求仍然疲软，住宅抵押贷款更弱要提振实体经济融资需求，稳定房地产市场，降低LPR势在必行这次政策利率下调后，LPR也会跟着下调

展望后期，文彬认为，9月至12月为MLF到期时间，后续MLF在当前流动性环境下可能继续收缩后期美联储加息放缓，以我为主的政策基调不排除再次降息的可能RRR在第三季度降息的概率不高但如果四季度房地产融资有所改善，宽信贷进程加快，结构性流动性短缺的框架得以修复，为了给银行体系提供长期流动性，进一步降低债务成本，不排除适时进行0.25个百分点的RRR小幅下调

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