卓胜微300782：1Q22收入创新高主集收发模组批量出货

2021年归母净利润增长99%，1Q22收入再创新高公司21年营收46.34亿元，归母净利润21.35亿元，归母净利润19.39亿元其中，4Q21营收11.5亿元，归属于母公司净利润6.08亿元1年期毛利率增长4.89%至57.72%，净利润率增长7.73%至46.07%1Q22营收13.30亿元，创季度新高归母净利润4.59亿元，毛利率52.43%，同比下降5.38pct，环比下降4.56pct季度环比净利润率为34.50%，同比下降7.08个百分点，环比下降18.35个百分点我们认为毛利率的下降主要是由于产品结构的变化和上游成本的增加推出主要收发模块产品，完善射频前端产品平台公司产品类型从射频分立器件扩展到射频模块，新推出主要收发模块产品，进一步丰富了产品线，形成了射频前端产品平台2021年，公司射频分立器件收入33.52亿元，占比88%至72%，毛利率55.5%，射频模块收入12.00亿元，占比从10%提升至26%，毛利率64.4%1Q22公司推出的应用于5G NR频段的主要收发模块产品L—PAMiF已大批量出货给品牌客户，累计销量近600万片通过充分发挥各类射频前端产品的协同优势，公司技术壁垒有望继续加强，应用领域将从智能手机拓展到通信基站，汽车电子，无人机，蓝牙耳机等新兴领域商业模式由Fabless向Fab—Lite转变，自建滤网生产线有望进入量产2Q22公司积极布局Fab—Lite业务模式，建设滤波器晶圆生产和射频模块封装测试生产线2021年支付28.58亿元现金购买固定资产，1Q22继续支付9.03亿元现金公司6英寸滤片生产线全厂预计2022年6月完工预计初产品2Q22进入量产阶段，年底晶圆产能达到13000—13000片/月，同步实现匹配的晶圆级封装产能规模伴随着公司Fab—Lite业务模式的稳定运行，将全面提升公司的协调能力，加强对产业链各环节的自主控制，从新产品技术和工艺开发，产业链协调，产品交付等角度提升公司的市场地位投资建议:自建滤芯生产线将提升公司竞争力，维持买入评级我们预计公司2022—2024年归母净利润为2.3/29/35亿元，同比增速为9/26/19%，EPS为6.97/8.76/10.41元，2022年4月27日股价对应的PE分别为26/20/17x公司已形成射频前端产品平台，自建滤波器生产线将提升竞争力，维持买入评级风险:募投项目进展不如预期，需求不如预期，竞争加剧

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